Em Outubro de 2023, a Liberum Ratings divulgou 212 ações de rating, relativas a Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs). Entre os ativos analisados está a 3ª emissão de cotas seniores do RCLX FIAGRO estão fundamentados no perfil de risco dos direitos reditórios adquiridos pelo fundo: CPRs vinculados a produtores agrícolas e/ou usinas, e principalmente ao mecanismo de Liquidez definido na estrutura do FIAGRO, o qual previamente contempla a alienação dos direitos creditórios a um Terceiro Adquirente que assumirá os riscos de performance e inadimplência dos recebíveis adquiridos pelo FIAGRO. As CPRs emitidas por produtores agrícolas (“Usinas Produtoras”) representativas de cana-deaçúcar em pé no canavial e/ou os produtos dela derivados apresentam ainda as seguintes garantias : i) Alienação Fiduciária do Produto; ii) Aval do acionista controlador da Usina Produtora e/ou pelos administradores da Usina Produtora e; iii) Alienação Fiduciária de Imóveis. O regulamento do Fundo estabelece parâmetros mínimo de qualificação para o Terceiro Adquirente no Fundo, o que fundamentou positivamente os ratings ora atribuídos. Destacando-se itens vinculados a Governança Corporativa – exigência de auditoria independente nas Demonstrações Financeiras e ações ou debêntures de sua emissão emitidas e negociadas na B3; e fatores relacionado a porte econômico – receita anual de no mínimo R$ 300 milhões e ativos totais superiores a R$ 240 milhões. Neste contexto, ressalta-se, que de acordo com assembleia realizada em 02 de janeiro de 2023, foi deliberado a aprovação da Raízen Energia S.A como Terceiro Adquirente do FIAGRO, o que representa um forte reforço de crédito para os cotistas do Fundo. A Raízen Energia S.A pertence ao Grupo Raízen (Raízen), referência global em bionergia, em etanol e etanol da 2ª geração (E2G), é a maior produtora de derivados de cana-de-açucar do país e maior exportadora individual de açucar no mercado internacional. Sua Receita líquida atingiu R$ 191 bilhões em seu último ano letivo e o lucro líquido alcançou R$ 3,2 bilhões, sua métricas de alavancagem e capacidade de pagamento refletem um risco muito baixo de crédito e fundamentaram os ratings atribuídos as cotas seniores da 2ª e da 3ª emissão do FIAGRO RCL3X. Por outro lado, pesou negativamente na classificação a ausência de limites de concentração e/ou prazo médio para os Direitos Creditórios, denotando maior responsabilidade ao Terceiro Adquirente, dado que este assumirá todos e quaisquer riscos decorrentes do inadimplemento da CPR e/ ou performance ou entrega do Produto vinculado a CPR. A estrutura do FIAGRO ainda prevê a subordinação mínima de 20% do Patrimônio Líquido (PL), mecanismo considerado pouco eficaz no atual contexto do fundo, dado que os riscos estão concentrados em um único Terceiro Adquirente. Foi analisado a nova série de cota sênior, classificada com o rating AAA. Essas emissões, que preveem até 51.000 cotas sênior, possuem valor unitário de R$ 1.000,00. A remuneração alvo é de 100% do CDI, acrescido de 2% ao ano.